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“水井坊”土洋联姻:合算买卖还是产业危机

作者:隐茶杯  时间: 2010-7-25   来源:网络  标签: 水井,井坊,坊土,土洋,洋联,

  随着白酒业蓬勃复苏,从轩尼诗收购文君酒到帝亚吉欧参股全兴,外资不断对中国白酒渗透。


  从可口可乐收购汇源案,凯雷徐工并购案,到娃哈哈和达能间控制与反控制之争,再翻阅外资收购中民族品牌惨遭“灭顶”(例如活力28、美加净等)的反面教材。外资收购者虽带来了“霸气”的一面,但其形象也被国内市场模式化了。此次,水井坊的土洋联姻,“惊堂木”一拍,中国白酒迫切需要转变经济发展方式,加快产业整合和升级步伐。


  近日,中国百年白酒品牌水井坊在复牌首日涨停。世界高档酒业巨头英国帝亚吉欧(Diageo)投下即将对其收购的“重磅炸弹”,市场资金的追捧达到沸腾。虽然该项收购尚需通过审批,但全兴集团董事长杨肇基套现6.6亿“贱卖”实现的联姻,依然被业界传奇地称为“八年磨一剑”。而眼下,帝亚吉欧CEOPaulWalsh等待的只是证监会、商务部的点头。


  中国酿酒工业协会理事长王延才在接受《中国产经新闻》记者采访时称:并未对此收购太在意,也未接到政府方面的消息,“我们选择静观其变”。


  曲线“联姻”


  早在1月初,水井坊董秘张宗俊当时以“胡说八道”断然否决帝亚吉欧将以53%的股权控股水井坊,其股价基本未脱离大盘下跌走势。3月2日水井坊复牌了,一度涨停,成交金额达到了1.39亿元。有媒体称,控股股东在交易公布前股价相对平稳,帮助帝亚吉欧以较低成本达致目的。


  现在,全兴集团142位高管们即将享受战果,实现套利,功成身退了。帝亚吉欧集团将支付1400万英镑(约合1.42亿元人民币)受让成都盈盛投资控股有限公司(下称盈盛投资)所持有的四川成都全兴集团有限公司(下称全兴集团)4%股权。收购后帝亚吉欧将控制全兴集团53%股份。


  实施MBO近8年的杨肇基团队一直控制着盈盛投资,他们通过两次转让全兴集团43%和4%股份,共计47%的股权收益就高达6.6亿元,再加上目前还持有的全兴集团47%的股份,远高于当初获得全兴集团94%股权的成本,全兴集团MBO“聚宝盆”般为杨肇基团队带来了巨额财富增值。


  据悉,由于水井坊上市公司旗下的“全兴酒业”掌管着“全兴大曲”这一曾经是中国八大名酒之一的名优白酒品牌,而根据2007年版商务部发布的《外商投资指导目录》的规定:黄酒和名优白酒必须由中方控股,不得由外资控股。似乎这一规定成了两家“联姻”的唯一障碍。


  当然,为了此次顺利“嫁出去”,在帝亚吉欧增持公告发布的同一天,水井坊发布了另一条公告:以6482万元的价格,将旗下知名品牌“全兴酒业”55%的股权,转让给民营企业——成都金瑞通实业股份有限公司,为实现这段“跨国姻缘”清除了道路。


  从经济利益考虑,水井坊割舍“全兴大曲”并非“头脑发热”,同时还对外表示,这一转让是公司希望联合民间资本重塑全兴品牌的手段。目前水井坊的产品,主要即“水井坊”系列高端酒和“全兴”系列中低端酒,前者不在名优名录中,但收入在上市公司中占绝对优势。而“全兴”系列的收入占比仅在10%以内,2009年利润仅350万元。


  有专家认为,这场步步为营的“联姻”,以一个精确计算的价格完成,既实现了洋老板进入中国的商业企图,也帮助管理层华丽转身,同时巧妙地避开了中国的白酒保护政策,对帝亚吉欧来说,这是一场“合理划算”的联姻。


  “贱卖”还是“扩张”?


  水井坊遭到“贱卖”的质疑,不是第一次。水井坊在公告中表示,帝亚吉欧的要约收购并不以终止水井坊上市地位为目的。不过一旦收购期限届满后,社会公众股低于水井坊总股本的10%,则水井坊将达到退市警戒线。因此,帝亚吉欧在确定要约价格时小心翼翼。定价过高既增加成本,又可能导致大量中小股东售股,最后导致退市;定价过低则不能达到监管机构要求,遭到指责也在所难免。


  在这次交易中,盈盛投资转让全兴集团4%股权的对价是1400英镑,而全兴集团共持有水井坊1.9399亿股,4%对应的股权约为772万股,按照停牌前30个交易日均价21.45元计算,此次转让全兴集团4%的交易价格应在1.655亿以上,不算全兴集团的其他资产,有媒体戏称,盈盛投资如此折价出让全兴集团,可见杨肇基团队急于套现的心情。


  甚至分析师还谈道,这次交易因为是实际控制人行为,而且是协议转让,价格由双方私下确定,但是按照水井坊二级市场价格表现,和上述计算方法,被“贱卖”的标签总算贴上了。


  帝亚吉欧依旧强调,这一收购价格并不一定能将水井坊私有化。水井坊也打出了“国际牌”。声称决心将“水井坊”品牌打造为中国高端白酒的一个代表性产品,坚定不移地走向世界,并且认识到了“水井坊”要真正成为国际名品、世界品牌,必须要进入以现代品牌推广体系、现代营销组织体系、现代物流配送体系为支撑的国际主流营销渠道。此时,“郎情妾意”的“联姻体系”初步形成,共同发声就自然而然了。


  帝亚吉欧大中华区新闻发言人陆海清在接受采访时表示,“我们对中国经济和中国市场的长远是看好的,对中国的白酒行业非常有信心;另外,目前,洋酒、烈性酒加在一起只占中国白酒市场的1%左右,洋酒在中国未来的发展潜力也是非常大的。”


  长江证券首席分析师范戈对《中国产经新闻》记者表示,外资在品牌打造上非常成熟,有一套自己成熟的经验,调研、数据跟踪、市场分析、酒的品质方面做得比较细,都有科学的方法和先进理念,值得汲取。




 
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